李志林

李志林:必须从发行制度上改革

王晓亮:大小非解禁应设年限

由美国次贷危机引发的中国股市暴跌距今已经112个交易日，其间，上证综指累计下跌超过43%，远高于美国同期15%的跌幅。昨天，由于救市消息的落空，上证综指掉头大跌107点。

华东师大李志林博士告诉记者，目前我们正面临的股灾是中国18年股市历史上绝无仅有的，也是世界罕见的。这时候管理层要救市，要降印花税，除此之 外，一系列解决股市根本问题的政策也要出。李志林说这一次的股灾，次贷危机只是导火索，真正的根源还有新股发行制度的欠缺。为了让一批超大盘股多圈钱，近 几年，管理层放弃了新股发行PE不超过20倍的规定，平安、中信发行PE高达75倍，人寿、中国远洋更是接近100倍，上市以后，大股东动辄上千亿增发， 他们的恶意圈钱导致了“破发潮”，导致了如今的下跌。

“目前的股灾是还以前的债”，申银万国研究所研究员王晓亮跟李志林观点相同，他还指出，除了发行方式的改变，给大小非解禁一个很好的说法也是管理层 不得不做的一件事。“大小非成本1元，他们任何价位的解禁都是几十倍、上百倍的暴利。股改规定，非流通股股东一年流通5%，第二年流通10%，第三年全流 通。照理，“小非”也应该遵守，但事实上，由于小非持股不足5%，往往选择一次性抛售。如果不给解禁一个说法，将最终摧毁市场的估计体系。”按照他的建 议，大小非解禁应改为10年，每年以4%-5%的速度缓慢放行。这样才能彻底扭转目前混乱的估值，给股市休养生息。

招商证券研究所副所长王琼昨天告诉记者，目前，AH股价平均价差达到50%以上，这是国际市场所不能容忍的。王琼说:“AH价差已经成为迫切需要解决的问题，在没有解决之前，就算降低印花税，市场的调整也不会结束。”

什么样的救市政策能给股市带来真正春色？也许是新股发行的革命，也许是大小非解禁的新规，也许是其它的举措，但有一点很明确，对于中国这一新兴的市 场而言，管理层的呵护不能少，经济持续发展的基础不能少。幸运的是，我们看到，政府正在为之努力，近日，正在老挝访问的温家宝总理接受媒体采访时强调，中 国政府正努力促进内地股市平稳健康发展，避免大起大落，集中力量解决经济发展引起的问题。温总理说:“中国经济存在的问题解决了，中国的股市会好起来”， 对此，广大的投资者充满信心。